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北京時(shí)間7月2日晚間，渾水公司（Muddy Waters Research）再次發(fā)布關(guān)于好未來(lái)（股票代碼：TAL）的研究報(bào)告。

研究報(bào)告稱，在2016年收購(gòu)勵(lì)步英語(yǔ)項(xiàng)目時(shí)，好未來(lái)虛報(bào)2100萬(wàn)美元至2900萬(wàn)美元遞延收入，虛報(bào)占比達(dá)90%—175%，從而夸大其2017財(cái)年收入規(guī)模。

6月13日晚間，渾水公司第一次發(fā)布研究報(bào)告稱，在2016-2018財(cái)年，好未來(lái)通過(guò)兩個(gè)欺騙性交易虛報(bào)稅前利潤(rùn)1.532億美元，達(dá)28.4%。消息一出，好未來(lái)股價(jià)暴跌，跌幅一度達(dá)到15%。當(dāng)天，教育中概股也出現(xiàn)大規(guī)模下跌。

好未來(lái)隔日做出回應(yīng)稱，做空機(jī)構(gòu)渾水公司提出的指控包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及對(duì)事件的惡意解讀，好未來(lái)將會(huì)對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行審查。6月26日晚間，好未來(lái)公布2018財(cái)年財(cái)報(bào)，并在年報(bào)中表示內(nèi)部審計(jì)團(tuán)隊(duì)在全面調(diào)查后并未發(fā)現(xiàn)能夠支持該指控的證據(jù)。

然而，此處報(bào)告發(fā)布后，好未來(lái)股價(jià)并未下跌，反而在收盤前明顯上漲。最終收盤價(jià)為37.94美元/股，單日漲幅為3.1%。

好未來(lái)當(dāng)日股價(jià)情況

渾水在報(bào)告中稱，接下來(lái)要瞄準(zhǔn)的是好未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)學(xué)而思培優(yōu)，并稱“我們的調(diào)查顯示，學(xué)而思培優(yōu)的營(yíng)收虛報(bào)達(dá)25%-30%?！?/span>

在6月中旬發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告第一部分中，渾水稱好未來(lái)在針對(duì)順順留學(xué)和廣州愛智康一對(duì)一的投資交易中存在欺詐行為，偽造遞延收入，從而虛增利潤(rùn)、從事非實(shí)質(zhì)性交易、轉(zhuǎn)移資金、掩蓋其核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的下跌。

渾水這次報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。只不過(guò)，這次的重點(diǎn)放在了好未來(lái)的另一宗收購(gòu)交易上——三年前對(duì)中國(guó)幼少兒英語(yǔ)品牌“勵(lì)步英語(yǔ)”的收購(gòu)。

渾水公司在報(bào)告中稱，除了經(jīng)營(yíng)收入外的利潤(rùn)虛增，虛報(bào)遞延收入也是好未來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的方式。根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，好未來(lái)于2016年1月22日收購(gòu)勵(lì)步英語(yǔ)100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為4658萬(wàn)美元。

通過(guò)該收購(gòu)，好未來(lái)宣布獲得4509萬(wàn)美元遞延收入。渾水公司從學(xué)費(fèi)和入學(xué)人數(shù)，估算得出總預(yù)付學(xué)費(fèi)，預(yù)估結(jié)果是好未來(lái)在該項(xiàng)收購(gòu)中，虛報(bào)遞延收入達(dá)90%甚至175%，好未來(lái)從該交易中獲得的實(shí)際遞延收入只有他們所宣稱數(shù)字的三分之一多一點(diǎn)點(diǎn)，數(shù)字被虛增了兩倍至三倍。

在這份報(bào)告中，渾水還對(duì)好未來(lái)此前對(duì)第一份做空?qǐng)?bào)告的回應(yīng)不屑一顧，稱對(duì)方的反應(yīng)令人吃驚，因這家上市公司完全沒(méi)有正面回應(yīng)質(zhì)疑。

渾水公司表示，相比其他業(yè)務(wù)，學(xué)而思培優(yōu)存在的問(wèn)題更加復(fù)雜以及難以量化?！拔覀兊恼{(diào)查顯示，學(xué)而思培優(yōu)的營(yíng)收虛報(bào)達(dá)25%-30%?！辈粌H如此，渾水還表示，他們還會(huì)有后續(xù)行動(dòng)。

從兩次報(bào)告發(fā)布后好未來(lái)股價(jià)波動(dòng)情況來(lái)看，渾水做空好未來(lái)的目的似乎并未完全達(dá)到。拋開做空動(dòng)機(jī)，僅從報(bào)告內(nèi)容看，確鑿的證據(jù)要比質(zhì)疑和猜測(cè)更有效。

對(duì)于渾水的二次指控，好未來(lái)對(duì)此作出回應(yīng)，稱與6月份的首份做空?qǐng)?bào)告一樣，渾水額外的指控仍是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)。并表示該公司董事會(huì)已知曉此事，董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)將對(duì)該指控進(jìn)行評(píng)估，并考慮采取適當(dāng)手段保護(hù)公司股東利益。