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近日，新東方股價(jià)以每股52.75美元報(bào)收，下跌10.09美元，跌幅達(dá)16.06%，創(chuàng)下近六年來最大單日跌幅。業(yè)內(nèi)人士稱，引發(fā)該現(xiàn)象可能跟10月23日新東方公布的2019財(cái)年一季報(bào)有關(guān)。根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，新東方一季度凈利潤(rùn)同比下滑22.2%。一邊是國(guó)家對(duì)整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，一邊又是新東方對(duì)外投資的加速擴(kuò)張，增收不增利或許并不意外。

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合規(guī)成本增加

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根據(jù)新東方披露的最新財(cái)報(bào)，該公司完成了8.598億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)30.1%。2019財(cái)年一季度學(xué)生報(bào)名人數(shù)約為173.53萬(wàn)，同比上升13.2%。其中，K12業(yè)務(wù)依舊是業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，期內(nèi)持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展并取得約49%的收入增長(zhǎng)。

但值得注意的是，盡管營(yíng)收有不錯(cuò)增幅，但歸屬于股東凈利潤(rùn)約為1.23億美元，同比減少了22.2%。究其原因，跟國(guó)家對(duì)課外輔導(dǎo)的監(jiān)管與整治有著不可分割的關(guān)系。

今年2月，教育部等4部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實(shí)減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān)開展校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），開始大面積摸排校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。隨后的8月22日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），堅(jiān)決禁止應(yīng)試、超標(biāo)、超前培訓(xùn)，并于2018年下半年加大整改推進(jìn)和督查督辦力度，年底前完成所有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的整改工作。此次《意見》的出臺(tái)號(hào)稱“最嚴(yán)禁補(bǔ)令”，因?yàn)檫@是第一個(gè)國(guó)家層面規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的系統(tǒng)性文件，規(guī)格之高、要求之嚴(yán)、內(nèi)容之細(xì)均是前所未見。

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更重要的是，《通知》中明確指出，若今年未能取得教師資格的，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得繼續(xù)聘用其從事學(xué)科類培訓(xùn)工作。花旗分析師曾公開指出，近50%的新東方K12教師可能沒有教師資格。而觀看新東方財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，新東方的K12業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大量業(yè)績(jī)。這也意味著，新東方同樣面臨著師資等方面合規(guī)的問題。

在今天的2019財(cái)年Q1分析師會(huì)議上，新東方首席財(cái)務(wù)官楊志輝表示，對(duì)于沒有獲得教師資格證的老師，很大一部分原因是他們需要回到原籍考試。但是現(xiàn)在，許多城市的考試政策都在發(fā)生變化，而且，新東方也將尋求和政府合作，讓其教師可以直接參加考試。如果教師不能獲得教師資格證，新東方可能將會(huì)安排這些教師進(jìn)行轉(zhuǎn)崗，來提升行業(yè)的層次，滿足政府的要求。

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擴(kuò)張后遺癥顯現(xiàn)

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不止合規(guī)問題，新東方的擴(kuò)張戰(zhàn)略也顯現(xiàn)弊端。作為老牌教育公司，新東方在“優(yōu)化市場(chǎng)”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，繼續(xù)在發(fā)展迅速的城市里加強(qiáng)開拓盈利業(yè)務(wù)。據(jù)悉，新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程，后連續(xù)5個(gè)季度學(xué)習(xí)中心保持高增長(zhǎng)。2019財(cái)年一季報(bào)顯示，新東方又在現(xiàn)有城市增設(shè)了18個(gè)學(xué)習(xí)中心，并在義烏開設(shè)一所培訓(xùn)學(xué)校。在這樣快速擴(kuò)張的情形下，五年來新東方營(yíng)收幾乎翻了一倍。這樣的后果便是教室、師資的供給速度一度超越了學(xué)生的增長(zhǎng)速度。2018財(cái)年新東方全國(guó)校區(qū)教室面積增長(zhǎng)40%，而招生才增長(zhǎng)30.3%。

由于繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)張戰(zhàn)略，因授課時(shí)長(zhǎng)增加，教師薪酬提高，新增教學(xué)中心帶來的租金成本增長(zhǎng)，從而營(yíng)業(yè)成本也在大幅增加。管理費(fèi)用的增加也用在了擴(kuò)大學(xué)校和學(xué)習(xí)中心的網(wǎng)絡(luò)和增加員工。

對(duì)于政府監(jiān)管加強(qiáng)增加的教師租賃成本，新東方首席財(cái)務(wù)官楊志輝表示，目前仍處于和各地政府溝通的過程中，相信這部分費(fèi)用不會(huì)對(duì)利潤(rùn)造成太大影響。但這還是間接導(dǎo)致了五年來新東方的營(yíng)收幾乎翻倍，但凈利潤(rùn)卻一直穩(wěn)定在2億-3億元之間。陷入了增收不增利的境界。2017-2018財(cái)年間，新東方營(yíng)收增加了6.47億美元，而凈利潤(rùn)只增加了0.22億美元。

在2019財(cái)年，頂不住快速擴(kuò)容成本壓力的新東方，也出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑的情況。針對(duì)此事，北京商報(bào)記者第一時(shí)間致電新東方方面，截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回應(yīng)。

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超預(yù)期服務(wù)成突圍方向

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2019財(cái)年一季報(bào)顯示，由于大規(guī)模的夏季推廣造成一定的成本壓力上升。但據(jù)稱，對(duì)于線下語(yǔ)言短期培訓(xùn)與考試輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，新東方仍然計(jì)劃在2019財(cái)年進(jìn)一步增加20%-25%的總教學(xué)區(qū)面積，包括在現(xiàn)有城市增設(shè)新的學(xué)習(xí)中心，以及通過推出雙師模式培訓(xùn)學(xué)校將業(yè)務(wù)范圍拓寬到更多城市。

盡管財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，新東方仍然沒有停止擴(kuò)張步伐。業(yè)內(nèi)人士分析，新東方目前在全國(guó)的擴(kuò)張布局，可能是在等待經(jīng)歷政策大洗牌后的不合規(guī)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)出局，以爭(zhēng)取第一時(shí)間獲得從市場(chǎng)中分流出來的新生源。

方正和生投資有限責(zé)任公司投資副總裁吉立寅也指出，盡管市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但K12教育以高考為導(dǎo)向還是剛需，且新東方的品牌信任度和黏合性對(duì)于用戶還是很強(qiáng)的，是否能提供超預(yù)期的服務(wù)體驗(yàn)也許是突圍的一個(gè)方面。與此同時(shí)，2019財(cái)年一季報(bào)還公布了新東方的一項(xiàng)為期半年的股票回購(gòu)計(jì)劃。該計(jì)劃稱，新東方董事會(huì)在10月22日批準(zhǔn)了一項(xiàng)針對(duì)上市公司普通股的股份回購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)從2018年10月29日持續(xù)到2019年5月31日，金額不超過2億美元，此舉被視為新東方挽救股價(jià)的一項(xiàng)努力。但回購(gòu)并未提振市場(chǎng)信心，在回購(gòu)計(jì)劃和財(cái)報(bào)公布后，新東方的股價(jià)仍然大跌16%。

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信息化教研教學(xué)系統(tǒng)推動(dòng)營(yíng)收

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面對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)張，新東方在信息化教學(xué)生態(tài)系統(tǒng)中的投入也連年增長(zhǎng)，開始不再依賴傳統(tǒng)的名師效應(yīng)，用系統(tǒng)化教研教學(xué)工具推動(dòng)全國(guó)布局，讓生源增長(zhǎng)與集團(tuán)營(yíng)收不斷攀升。

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